資本市場價值回歸，ESG扮演關(guān)鍵角色

ESG正以前所未有的力量，成為驅(qū)動資本市場價值回歸、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵工具。
 

2025年10月11日，加密貨幣全線大跌，比特幣一度向下跌破110000美元，跌幅達(dá)9%。根據(jù)Coinglass數(shù)據(jù)，暴跌后的24小時內(nèi)全球共164.4萬人爆倉，爆倉總金額達(dá)192.16億美元。究其根源，比特幣價格波動本質(zhì)緣于其無實物資產(chǎn)或主權(quán)信用背書，價值完全依賴市場投機(jī)共識，即市場多空雙方的資金勢力博弈。因此比特幣的價格沒有價值錨點，完全是一種“市場情緒”的表現(xiàn)，此次暴跌也正是一次“市場情緒”的強(qiáng)烈波動。而傳統(tǒng)資產(chǎn)的價值依托未來現(xiàn)金流預(yù)測、各種估值模型與包括ESG在內(nèi)的風(fēng)險模型進(jìn)行評估，市場價格是圍繞著價值上下波動的，即傳統(tǒng)資產(chǎn)是有價值錨點的。而在ESG的風(fēng)險評估框架下，比特幣被歸類為“風(fēng)險投機(jī)品”。此次比特幣暴跌事件，說明資本市場的狂歡正在逐漸散去，估值泡沫在現(xiàn)實的地面上正在不斷破裂，一種深刻的“價值回歸”正在全球金融市場悄然上演。

 

資本市場的核心功能在于服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，引導(dǎo)資源優(yōu)化配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。然而，長期以來部分資本市場存在過度關(guān)注短期利潤、忽視長期價值，甚至出現(xiàn)“脫實向虛”的現(xiàn)象。這種現(xiàn)象不僅扭曲了企業(yè)的經(jīng)營行為，也可能導(dǎo)致資源錯配，阻礙經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。在全球經(jīng)濟(jì)邁入數(shù)字化、綠色化與可持續(xù)發(fā)展的新時代背景下，資本市場正經(jīng)歷一場深刻的價值重塑。傳統(tǒng)的以短期財務(wù)指標(biāo)為導(dǎo)向的估值模式，在面對日益復(fù)雜的宏觀環(huán)境、地緣政治風(fēng)險以及社會環(huán)境挑戰(zhàn)時，顯得力不從心。投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的目光正逐漸轉(zhuǎn)向更具前瞻性和可持續(xù)性的評估維度，而被稱為“第二張財報”的ESG正以前所未有的力量，成為驅(qū)動資本市場價值回歸、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵工具。

 

首先，價值回歸意味著資本市場從追求短期財務(wù)指標(biāo)向關(guān)注公司內(nèi)在價值的增長轉(zhuǎn)變。企業(yè)的創(chuàng)新能力、風(fēng)險控制以及社會影響成為評價核心。這不僅提升了企業(yè)的信譽(yù)，也促進(jìn)了全球經(jīng)濟(jì)的綠色、可持續(xù)發(fā)展。德勤中國董事會主席蔣穎在2024年10月的演講中指出，全球ESG投資資產(chǎn)預(yù)計在2025年達(dá)到53萬億美元，占當(dāng)時全球管理資產(chǎn)總額的1/3。這一預(yù)測與彭博產(chǎn)業(yè)研究2021年發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)存在一致性，均指向ESG投資在全球資產(chǎn)配置中占比將持續(xù)提升。

 

其次，價值回歸并非空談，而是資本市場應(yīng)對氣候變化、社會不平等和治理失范等全球挑戰(zhàn)的必然選擇。近年來全球范圍內(nèi)頻發(fā)的極端天氣事件、供應(yīng)鏈中斷以及社會動蕩，都深刻地提醒著市場參與者，非財務(wù)風(fēng)險同樣對企業(yè)的長期價值產(chǎn)生重大影響。此外，隨著投資者對可持續(xù)發(fā)展的關(guān)注日益加深，他們迫切需要企業(yè)提供具有可比性、可信度的ESG信息，以有效評估企業(yè)的長期風(fēng)險、識別發(fā)展機(jī)遇，并優(yōu)化資產(chǎn)配置決策。越來越多的機(jī)構(gòu)投資者，特別是養(yǎng)老基金、主權(quán)財富基金等長期資金，將ESG納入投資決策流程，尋求與自身價值觀相符且能夠?qū)崿F(xiàn)長期穩(wěn)健回報的投資標(biāo)的。

 

最后，在資本市場從追逐短期利潤轉(zhuǎn)向追求長期價值的轉(zhuǎn)變過程中，ESG不是簡單的道德附加，而是嵌入企業(yè)價值鏈的戰(zhàn)略工具。環(huán)境（E）維度關(guān)注碳排放、資源利用和污染控制；社會（S）維度涵蓋勞工權(quán)益、多樣性和社區(qū)影響；治理（G）維度則聚焦董事會獨立性、反腐敗和透明度。這些要素通過量化指標(biāo)轉(zhuǎn)化為投資決策依據(jù)，幫助揭示企業(yè)的“隱形價值”。

 

ESG促進(jìn)價值回歸的機(jī)制在于風(fēng)險管理和機(jī)會發(fā)掘。一方面，ESG可以揭示和指導(dǎo)規(guī)避風(fēng)險，提升企業(yè)競爭力，吸引資本。如：ESG的環(huán)境指標(biāo)可以揭示高碳排放企業(yè)面臨碳稅和監(jiān)管風(fēng)險，可能導(dǎo)致資產(chǎn)貶值。另一方面，ESG可以幫助識別具備增長潛力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。如：注重社會責(zé)任的企業(yè)往往客戶忠誠度更高，品牌溢價顯著。海通國際對A股公司2018年至2023年的ESG評分?jǐn)?shù)據(jù)研究顯示，持有ESG排名前30%企業(yè)的股票在持有期3年時，平均年化超額收益達(dá)12.8%。這不是巧合，而是ESG將非財務(wù)因素轉(zhuǎn)化為財務(wù)績效的必然結(jié)果。

 

資本市場的價值回歸，是推動全球經(jīng)濟(jì)向綠色、可持續(xù)發(fā)展轉(zhuǎn)型的必由之路。ESG作為實現(xiàn)這一目標(biāo)的核心工具仍面臨著數(shù)據(jù)不足的障礙。挑戰(zhàn)雖存，但未來隨著全球數(shù)字化進(jìn)程的加快、技術(shù)革新與新型投資理念的普及，ESG的前景依舊樂觀，在資本市場中的作用日益彰顯，成為引領(lǐng)價值回歸的關(guān)鍵動力。

 

（作者系浙江省可持續(xù)發(fā)展研究會ESG專委會專家組專家）